水皮杂谈:左边黑天鹅 右边灰犀牛

全国金融工作会议五年一次,规格之高无出其右,各路神仙仁者见仁、智者见智,解读更是铺天盖地,但在水皮看来最权威的恐怕莫过于《人民日报》的评论员文章。(《人民日报》上发表的评论最高规格当然是社论,其次是本报评论员,再次是署名文章,并不是所有的言论都代表官方,比如一般投资者耳熟能详的“4000点是牛市起点”之类的只是一般的言论,且发表在人民网,而人民网和《人民日报》又不是一回事。)

《人民日报》的评论员是如何评价全国金融工作会议的呢?从7月16日到7月18日,《人民日报》在头版显著位置连续3天都发表了本报评论员文章,第一篇题目是《更好服务实体经济一论做好当前金融工作》,第二篇题目是《有效防范金融风险二论做好当前金融工作》,第三篇题目是《坚定深化金融改革三论做好当前金融工作》,三个关键词,一是实体,二是风险,三是改革,可以讲覆盖了主要精神,敏感的专业人士更是在二论中发现了一个新概念,即“灰犀牛”,这是一个和“黑天鹅”相对应的概念。黑天鹅,大家知道指的是小概率的影响巨大的事件,而灰犀牛则指的是大概率影响巨大的危机,前者突如其来,后者厚积薄发,所以,《人民日报》的评论员指出,防范化解金融风险,需要增强忧患意识,既防“黑天鹅”,又防“灰犀牛”。

灰犀牛是非洲草原上的庞然大物,目标巨大,看似体型笨重,反应迟缓,你能看到它在远处却不会在意,而一旦它狂奔而来你又可能猝不及防,这就是熟视无睹的风险或视而不见的危机。美国学者米歇尔渥克2013年1月在达沃斯论坛上提出了这一个概念并且形成了一本专著《灰犀牛:如何应对大概率危机》。

一只是房地产泡沫。中国城市的房价之高远远超越居民正常收入承担的能力,而随着2016年的再次加杠杆,一般居民家庭的按揭负担率也由过去的28%左右上升到44%左右,尽管和美国的金融危机数值比较有一定的距离,但是风险是显而易见的。

一只是人民币汇率。人民币汇率有贬值的压力,外因是美元走高,内因是货币超发。而汇率的走势又和外汇储备相关,中国外储最高时接近4万亿美元,现在只有3万亿美元左右,流失速度超乎预期。如果考虑到中国每年有5000亿美元左右的贸易顺差和1500亿美元的外商直接投资,那么外储的下降已经接近不可接受的边缘。中国政府收紧境外投资也是迫不得已的事情,包括海航、复星、万达在内的国内民营企业海外并购扩张的步伐也因此而必须调整。

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