页岩油行业债务危机无人“接盘”

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  原油投资者最近一定有一种感觉:春天来了。除了油价近期不断升高之外,基本面上也是捷报频传。在沙特等传统低成本产油区由于油价低迷,投资减少,一些缺乏维护的老旧油田或许不得不关停,产量可能会继续下降。此外,昨天刚宣布要退出减产的厄瓜多尔,迅速被沙特能源部长法利赫说服,在今日表示将继续维持减产协议。

  好消息不仅于此。过去几个月市场隐隐流传的风声,现在正被拿到台面上正大光明地讨论:美国页岩油企业的债务“炸弹”,或许已经到了炸开的时候。

  此前一直有新闻称,由于技术进步、生产率提升等原因,美国页岩油保本价格已经落到50美元/桶以下,因而如果油价保持在现在这个价位,美国页岩油生产商可以活得非常滋润。但是事实上,许多油企所说的这个价格只是生产活动的成本价,远不及其生产经营所花费的全部成本。

  如果以其宣称的保本价作为成本,那么在过去几年中,油价几乎一直在页岩油生产商的成本曲线上方,这些企业应该有相当高的利润才对。但是此前曾有文章总结过,在2011年开始的5年多中,美国页岩产区的四家大型油企无一赢利。

  可以看出,这几家大型页岩油生产商能够维持运作,基本上靠的是股权和债券融资,以及变卖资产。例如著名的大陆资源,6年合计自由现金流为负72亿,最终通过发债计息融资获得约55亿美元,另外通过股票增发融得7亿美元,勉强弥补企业的资金缺口。页岩油生产商这几年都是靠着广借新债还旧债存活下来,如今“页岩油开采成本下降”的说法,很可能是在为寻找新一轮“接盘侠”造势。

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